Dos estructuras, un mismo DSCR mínimo, riesgos distintos.
Dos activos pueden declarar ambos un mínimo de 1,31x y no soportar ni de lejos la misma exposición. El mínimo no los distingue. La forma del perfil, sí.
El perfil completa la cifra.
Ambos perfiles alcanzan 1,31x. En el segundo, el margen es reducido durante gran parte del plazo.
Mínimo: 1,31x · Umbral: 1,20x
Ver los valores de los 15 años
| Año | DSCR (veces) |
|---|---|
| 1 | 1,61x |
| 2 | 1,60x |
| 3 | 1,31x |
| 4 | 1,58x |
| 5 | 1,60x |
| 6 | 1,62x |
| 7 | 1,61x |
| 8 | 1,60x |
| 9 | 1,59x |
| 10 | 1,62x |
| 11 | 1,63x |
| 12 | 1,61x |
| 13 | 1,60x |
| 14 | 1,62x |
| 15 | 1,64x |
Mínimo: 1,31x · Umbral: 1,20x
Ver los valores de los 15 años
| Año | DSCR (veces) |
|---|---|
| 1 | 1,60x |
| 2 | 1,58x |
| 3 | 1,38x |
| 4 | 1,36x |
| 5 | 1,34x |
| 6 | 1,33x |
| 7 | 1,31x |
| 8 | 1,32x |
| 9 | 1,34x |
| 10 | 1,35x |
| 11 | 1,36x |
| 12 | 1,37x |
| 13 | 1,38x |
| 14 | 1,56x |
| 15 | 1,60x |
Perfiles ilustrativos. Mismo mínimo, distinta duración de la exposición.
Un número, dos proyectos muy distintos
En el primer activo el mínimo ocurre una vez, en el año tres, y el resto de los años se sitúan por encima de 1,55x. En el segundo, once de los quince años están entre 1,31x y 1,38x.
Ambos declaran el mismo mínimo, pero el segundo tiene una holgura reducida durante once años. Una caída sostenida del flujo de caja podría incumplir el umbral en varios periodos. Las posibles restricciones a las distribuciones dependerían de la documentación de financiación.
El mínimo identifica el periodo de menor cobertura. Sirve para comprobar un umbral; el perfil completo añade el momento y la duración de la holgura reducida.
Lo que un único mínimo no puede decirte
- Cuántos periodos están a poca distancia del covenant
- Si los periodos ajustados caen al principio o al final de la deuda, y qué opciones de refinanciación existen entonces
- Si el mínimo es estructural o un artefacto de la periodificación de un año
Lo último pesa más de lo que suena. Un mínimo causado por un solo movimiento de cuenta de reserva o por un año de gran mantenimiento es una cuestión de calendario. Un mínimo causado por la forma de la curva de ingresos es una cuestión de estructura. Mismo número, conversación distinta, y el modelo debería dejar claro cuál de las dos estás teniendo.
Un conjunto de resumen más útilver el cálculo
Qué dice un caso base con amortización a medida
Cuando el servicio de deuda se calcula como CFADS dividido por un DSCR objetivo constante, la cobertura coincide con ese objetivo por construcción. Los límites de apalancamiento, las restricciones de amortización y los ajustes de caja pueden modificar el perfil. El caso base muestra cómo se dimensionó la estructura.
Para examinar la resistencia, conserva el calendario de amortización acordado y cambia las hipótesis de caja. El perfil resultante muestra dónde pierde cobertura la estructura de deuda original.
Revisa el caso base junto con las sensibilidades adversas pertinentes, manteniendo fijo el calendario de deuda del cierre.
Publica la forma del escenario adverso
Enseña el perfil completo del ratio a lo largo del plazo de la deuda bajo estrés, marca el covenant y di cuántos periodos quedan dentro de 0,10x de él. Un gráfico y una frase, y cambia sobre qué discute el comité.
Mándanos el perfil de cobertura
Comparte el contexto del proyecto y su perfil de cobertura. Podemos concretar qué sensibilidades y condiciones de financiación conviene revisar.